北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

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数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

非农数据公布后，贵金属进入调整期？

“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

本文源自期货日报

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