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近两个月以来，银行理财市场迎来显著回暖。

根据机构测算数据，4月银行理财存续规模大幅增长1.2万亿元至26.2万亿元，其中银行理财公司存续规模增至22万亿元。进入5月，银行理财存续规模进一步增长，截至5月26日，该数据较4月末增长4000亿元至26.6万亿元。

与之相对应的，是居民存款规模的回调。根据央行数据，4月，人民币存款余额较3月减少4609亿元，其中住户存款减少1.2万亿元。

值得注意的是，4月以来，多地城商行、农商行调降存款利率；5月以来，国有大行、股份行也纷纷下架存款利率相对较高的智能通知存款，并下调通知存款与协定存款的利率浮动上限。

广发证券解读，银行理财存续规模持续增长是理财收益率回暖与存款利率下行共振的结果。

国盛证券认为，居民存款转移是理财收益率与存款利率的利差变化的结果，今年存款向理财和货基搬家是大趋势。

而对于银行端来说，无论是降低存款利率，还是居民存款向理财转移，都有助于银行优化其负债结构，缓解息差压力，构成直接利好。

自5月9日盘中触及阶段高点以来，银行板块已随大盘回调了超3周的时间。今日（5月30日）银行再度延续低迷走势，中证银行指数失守60日均线，重回半年线寻求支撑。

如何看待板块当前位置？左侧布局时机到了吗？我们从盈利、估值、资产质量等关键指标来寻求答案。

一、估值角度：压制因素纠偏，拥抱回归机遇

截至5月29日收盘，银行板块PB（LF）仅为0.56倍，位于近十年7.33%历史分位点，较中位数有57%的上涨空间。

华泰证券认为，银行估值承压主要来自市场对其长期盈利能力+经营风险的忧虑，但估值压制因素有待纠偏。我国银行业盈利能力优异，宏观环境波动下仍具备稳定可持续性。资产质量方面，存量风险持续出清，相较欧美国家拨备计提丰厚，风险抵御能力夯实，资产质量优中向好。当前市场缺乏可供配置的优质资产，高分红+低波动+低估值的银行板块有望被市场重新定价。

二、盈利角度：景气度回暖，量价质齐升

2023年1月-4月社融增速持续回升，一季度整体信贷及社融数据均超预期，反映银行在经济修复初期持续投放资金。

中信证券指出，展望2023年全年社融将有望稳定在较高增速，上市银行将延续稳定扩表趋势。

1）资产端：存量贷款方面，以按揭为代表的中长期贷款2023年一季度重定价基本完毕，影响大幅减弱。新发放贷款定价方面，在经济回暖态势下，部分银行反映后续整体投放节奏趋于平稳，供需市场相对均衡。

2）负债端：后续阶段来看，存款利率市场化调节机制自2022年建立以来，自上而下仍在推进，效用亦逐步显现，利率水平下行空间仍存。

3）净息差：结合资产与负债两端的定价情况，预计在资产端收益率边际改善趋势逐步显现，存款利率市场化调整机制逐步生效，负债端成本率下行空间持续释放，净息差降幅有望逐季收窄。

展望下半年，中信证券认为，一季度业绩“靴子落地”后，业绩转暖有望驱动银行后续表现。伴随贷款重定价因素的一次性体现，以及信贷投放回归常态后的减值计提常态化，预计2023年年内后续季度行业营收与盈利增速均有望呈现修复趋势。预计上市银行2023年全年营业收入和归母净利润水平有望分别修复至同比增长4%~5%/同比增长5%~6%水平。

（中信证券研究部预测）

与此同时，银行股作为高股息的优质资产，其资产配置价值也值得关注。

以5月29日收盘价计算，已发布2022年分红计划的40家上市银行平均最新股息率达5.1%；6大国有大行股息率中位数达6.12%。“资产荒”背景下，银行股享有可持续的高股息回报，且处于估值洼地，相较其他资产彰显比较优势，配置性价比凸显。

此外，银行为长线资金重要配置方向，增量资金入市有望推动行情持续。机构统计数据显示，六大行实际流通市值合计仅5600亿元，5月以来（截至5月26日）六大行日均成交额合计仅127亿元，随后续养老金、险资、社保等增量资金入市，有望推动行情持续。

而从策略角度看，银行板块也有较为充足的修复潜力。5月30日，在中信证券2023年资本市场论坛上，中信证券首席政策分析师杨帆演讲称，银行业估值近年呈回落趋势，仍有较大改善空间。银行业估值下降有盈利能力下降、资产质量担忧等多原因，但从横向与纵向比较来看，我国银行业估值仍然明显偏低。国内银行ROE/PB指标多数高于15倍，外资银行如摩根大通、美国银行等估值较高的企业这一指标多处于10倍上下区间。截至2023年5月初，42家上市银行PB平均仅为0.62倍，同其他同行普遍高于1.5倍水平。

看好银行板块行情的投资者不妨关注银行ETF（512800）。资料显示，银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，其中约7成仓位聚焦招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行、江苏银行等高成长性银行股，3成仓位配置优质城商行、农商行，捕捉短期题材性机会，是分享银行板块行情的高效投资工具。

风险提示：银行ETF跟踪的标的指数为中证银行指数（399986），中证银行指数（399986）基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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